嗨學網(wǎng)建筑相關職業(yè)資格考試課程產(chǎn)生收入占比。擬赴新京報制圖

倘若由于競爭或市場環(huán)境變化等因素導致無法維持此類課程的港上招生規(guī)模，公司的市連業(yè)務、經(jīng)營業(yè)績及財務狀況可能會受到重大不利影響。虧損據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，加碼2024年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速比上年下降10.6%；全國房屋新開工面積同比下降23%，布局這已是突破行業(yè)自2020年以來新開工面積連續(xù)下降的第5年。隨著房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整，學網(wǎng)續(xù)年尋求可能在未來影響這類資格考試的擬赴報考人數(shù)，進而對公司整體業(yè)務造成打擊。港上

除業(yè)務構成集中外，市連嗨學網(wǎng)的虧損服務類型同樣單一。公司收入主要來自消費類服務，加碼少部分來自企業(yè)服務。布局消費類服務2022年、2023年、2024年以及2025年上半年期間占比分別為94.7%、95.3%、94.5%及98.2&，同期企業(yè)服務僅占5.3%、4.7%、5.5%及1.8%。

嗨學網(wǎng)按業(yè)務線劃分的收入明細。圖/招股書

銷售及營銷開支巨大，連續(xù)4年虧損過億

財務表現(xiàn)方面，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，該公司的收入分別約為4億元、4.72億元、5.11億元及2.32億元；同期，該公司毛利分別為3.15億元、3.83億元、4.16億元及1.99億元，同期毛利率分別為78.6%、81.1%、81.6%及85.8%。

然而，同期其公司擁有人應占年度/期間虧損約為1.86億元、1.75億元、9069萬元、1.58億元，累計凈虧損約6.1億元。

嗨學網(wǎng)所示期間綜合損益表概要。圖/招股書

凈虧損原因或與銷售及營銷開支過高有關。于2022年、2023年、2024年以及2025年上半年，該公司產(chǎn)生重大銷售及營銷開支，分別為人民幣2.85億元、3.15億元、3.3億元及1.47億元，占同期收入的71.3%、66.8%、64.7%及63.4%。

具體而言，同期該公司員工成本分別為人民幣1.71億元、1.92億元、2.13億元及0.92億元，分別占銷售及營銷開支的60.0%、60.9%、64.5%及62.7%。這表示該公司花費大量開支用于銷售人員成本，并以此作為獲取客戶的重要方式。

嗨學網(wǎng)銷售及營銷開支及占比情況。新京報制圖

付費用戶數(shù)量是公司收入的重要影響因素，因而能否獲取新用戶貴公司的業(yè)務而言至關重要。然而，從2022年至2025年上半年，該公司獲客成本從414.8元上漲至441.2元。招股書對此歸因于在特定電商平臺及社交媒體上的推廣活動的投資回報率下降，因此對該等活動進行削減，導致以優(yōu)惠價格購買嗨學網(wǎng)體驗式營銷產(chǎn)品的付費用戶數(shù)量減少。未來其獲客方式可能持續(xù)遭遇挑戰(zhàn)，并進而影響公司的財務狀況。

用戶投訴多，退費率逐年上升

與此同時，嗨學網(wǎng)面臨持續(xù)的用戶服務質(zhì)量及口碑問題，退費問題屢遭媒體曝光。

招股書中披露，在2022年、2023年、2024年及2025年上半年，嗨學網(wǎng)課程的相關退費率分別為9.1%、9.9%、10.5%及15.9%，呈逐年上升趨勢。其中2025年上半年的較高數(shù)值主要由于用戶的退款請求通常于12月及1月考試成績公布時出現(xiàn)，在此情況下，退款通常會在接下來的第一個季度進行。

嗨學網(wǎng)課程的相關退費率。新京報制圖

檢索黑貓投訴 【下載黑貓投訴客戶端】平臺，截至11月1日，共有8414條投訴中包含搜索詞“嗨學網(wǎng)”。主要問題集中在退費難、服務與宣傳不符、“保過”承諾等。

2020年，嗨學網(wǎng)曾遭央視3·15晚會點名。央視3·15晚會表示，收到數(shù)百封郵件投訴嗨學網(wǎng)，郵件里的消費者聲稱嗨學網(wǎng)銷售當面說一套，協(xié)議背后簽一套，不少消費者受誘導買課，退款困難重重。在報名之前，嗨學網(wǎng)的銷售會向?qū)W員給出各種承諾，“保過班型，簽訂不過退費協(xié)議”“一科不過，100%保障退費”“100%保障順利報名”等。成交一單，嗨學網(wǎng)銷售可以拿到6%到13%的提成。

而嗨學網(wǎng)在與學員協(xié)議部分卻另作處理。學員在網(wǎng)頁端激活課程時，訂單頁面下方有一則嗨學網(wǎng)課程服務協(xié)議，協(xié)議中稱，是否符合報名條件是學員的個人義務。最終銷售的口頭承諾無法兌現(xiàn)，特別是當學員們退費時，投訴部門會拿出服務協(xié)議當作擋箭牌，并表示口頭承諾無效，以協(xié)議為準。

對此，嗨學網(wǎng)在官方微博回應表示，針對3·15晚會報道的退費難問題，嗨學高度重視，于第一時間成立特別工作組，對相關事件展開調(diào)查，并將及時向社會公眾通報進展。

2025年，嗨學網(wǎng)退款難問題又遭《北京商報》報道。北京商報指出，嗨學網(wǎng)涉嫌惡意營銷、誘導消費，其出具的格式協(xié)議則涉嫌含有霸王條款內(nèi)容，侵害了消費者的知情權、選擇權和公平交易權。

面對用戶投訴與退費壓力的同時，嗨學網(wǎng)也面臨較高的司法風險。企查查顯示，北京嗨學網(wǎng)教育科技股份有限公司關聯(lián)905個司法案件，其中89.39%案件的身份為被告，87.73%的案件案由為教育培訓合同糾紛。

在線職業(yè)認證考試賽道投身AI

招股書提到，擬將招股凈額用于推進未來五年在AI技術領域的戰(zhàn)略性研發(fā)投資以及擴大現(xiàn)有的產(chǎn)品和服務。希冀利用AI技術來提高生產(chǎn)效率，降低獲客成本。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，以收入計，中國在線職業(yè)認證考試市場規(guī)模從2020年的279億元增長至2024年的345億元，2020年至2024年復合年增長率為5.5%。預計到2029年，中國在線職業(yè)認證考試市場規(guī)模(以收入計)將達到440億元。

報告提到，AI技術的發(fā)展將進一步變革在線職業(yè)能力培訓，使其更加個性化與智能化。基于大型語言模型的AI智能體正日益廣泛應用于在線培訓的多個領域，包括課程交付、智能問答、個性化評估以及學習路徑規(guī)劃，并顯著降低了營運和人力成本，同時提升了教學質(zhì)量和學員滿意度。展望未來，AI將成為在線培訓的核心組成部分。為維持競爭優(yōu)勢，機構需將新興技術整合至業(yè)務中。例如，AI驅(qū)動的問答系統(tǒng)可處理大量學員咨詢、提供實時反饋，并提升用戶滿意度；基于AI的行為分析能實現(xiàn)個人化學習推薦與客制化學習路徑，在課程設計、模擬考試及評分環(huán)節(jié)提升互動性與效率。

目前，嗨學網(wǎng)已經(jīng)在AI領域有了一定成果。于2025年組建了獨立的AI創(chuàng)新小組推進整體AI應用場景設計和智能體研發(fā)，并圍繞“助學”“助教”和“助銷”三個職能，分別打造了AI學霸助手、AI學術助教和AI營銷助手三大智能體工具。未來，嗨學網(wǎng)還計劃從布局基礎設施、擴張研發(fā)團隊以及增強AI商業(yè)化的維度，進一步實現(xiàn)公司在AI領域的戰(zhàn)略發(fā)展。

然而，基于嗨學網(wǎng)過往在研發(fā)方面的投入不足，人工智能技術的發(fā)展能以何種形式、何種程度助力業(yè)務發(fā)展和利潤增加，仍有待市場觀察。在2022年、2023年、2024年以及2025年上半年，公司的研發(fā)開支分別為人民幣2450萬元、2000萬元、2370萬元和920萬元。遠低于同期銷售及營銷開支。

公開資料顯示，嗨學網(wǎng)曾于2018年7月完成D輪融資，投資方包括清華控股旗下教育領域的投資基金。2019年1月，嗨學網(wǎng)完成由好未來戰(zhàn)略投資部、慕華投資共同投資的新一輪股權融資。此前的投資方還包括經(jīng)緯中國、正心谷創(chuàng)新資本、中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金等。

根據(jù)上市規(guī)則，第一輪審核中，香港證監(jiān)會和聯(lián)交所將分別在20個工作日和15個工作日內(nèi)給出首封意見函。

新京報記者 徐彥琳

編輯 繆晨霞

校對 穆祥桐