（周三現(xiàn)貨黃金4000美元上方寬幅震蕩）

　　結(jié)構(gòu)性買盤支撐金價(jià)上漲邏輯

　　與投機(jī)性資金的堅(jiān)定看漲快進(jìn)快出形成鮮明對(duì)比，高盛強(qiáng)調(diào)，暴跌標(biāo)支撐金價(jià)長(zhǎng)期走牛的高盛“粘性”（sticky）結(jié)構(gòu)性需求在9月至10月期間依然強(qiáng)勁。

　　高盛指出，維持這些“粘性”資金流主要來(lái)自：

央行季節(jié)性購(gòu)買： 

• 在經(jīng)歷平靜的明年夏季后（8月央行購(gòu)買僅21噸），央行購(gòu)買在9月和10月可能出現(xiàn)季節(jié)性回升，底美這與往年夏季后的元目有上加速模式一致。

ETF與超高凈值人士的甚至戰(zhàn)略配置： 

• 在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期和投資組合多元化需求的雙重驅(qū)動(dòng)下，黃金ETF將重新錄得資金流入。行風(fēng)險(xiǎn)
• 同時(shí)，堅(jiān)定看漲高盛通過(guò)與客戶的暴跌標(biāo)交流了解到，超高凈值人士的高盛實(shí)物黃金購(gòu)買可能也在9月和10月有所增加。這些資金流動(dòng)通常是維持緩慢且長(zhǎng)期的，并不會(huì)全部體現(xiàn)在ETF數(shù)據(jù)中。明年

　　高盛的底美模型顯示，100噸的堅(jiān)定買盤（包括央行、ETF和凈管理資金）可使金價(jià)上漲1.5%-2%。8月份這些持有者的持倉(cāng)增加了154噸，與價(jià)格漲幅相符，驗(yàn)證了模型的有效性。

　　機(jī)構(gòu)投資者興趣上升帶來(lái)上行風(fēng)險(xiǎn)

　　基于上述結(jié)構(gòu)性需求的強(qiáng)勁支撐，高盛重申其對(duì)金價(jià)的樂(lè)觀預(yù)測(cè)，維持2026年底4，900美元/盎司的目標(biāo)價(jià)不變。

　　報(bào)告進(jìn)一步揭示了金價(jià)未來(lái)更大的潛在驅(qū)動(dòng)力，即大型長(zhǎng)期資本配置者的持續(xù)入場(chǎng)。

　　高盛指出，近期ETF流入的速度和客戶反饋顯示，許多長(zhǎng)期資本配置者，包括主權(quán)財(cái)富基金、各國(guó)央行、養(yǎng)老基金、私人財(cái)富和資產(chǎn)管理公司，正計(jì)劃增加黃金作為其戰(zhàn)略投資組合的多元化配置。

　　一項(xiàng)針對(duì)13F文件的研究顯示，截至2020年，約70%的美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者沒有黃金敞口，而在有敞口的機(jī)構(gòu)中，平均配置低于2%。

　　這些機(jī)構(gòu)通常需要數(shù)個(gè)季度的審批周期，意味著需求將在未來(lái)幾個(gè)季度持續(xù)釋放。高盛特別強(qiáng)調(diào)，這將為他們4，900美元的目標(biāo)價(jià)帶來(lái)了顯著的“上行風(fēng)險(xiǎn)”。

　　報(bào)告最后總結(jié)道，在全球宏觀不確定性（包括對(duì)財(cái)政問(wèn)題的擔(dān)憂）加劇的背景下，如果這些大型機(jī)構(gòu)投資者從全球龐大的債券和股票投資組合中，哪怕僅僅拿出“適度”的比例重新配置到規(guī)模相對(duì)較小的黃金市場(chǎng)中，都可能對(duì)金價(jià)產(chǎn)生巨大的推升作用。

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