■機構展望
A股短期或延續(xù)震蕩
立足景氣邏輯挖掘主線機會
◎記者 汪友若
上周，短期蕩立A股市場表現震蕩分化。或延上證指數表現相對較弱，續(xù)震線機全周累計下跌1.30%，足景收于3820.09點；深證成指全周上漲1.14%；創(chuàng)業(yè)板指表現最為強勁，氣邏周漲幅達2.34%。輯挖掘主從周走勢來看，短期蕩立前半周市場總體震蕩反彈，或延隨著美聯儲降息“靴子”落地，續(xù)震線機資金博弈加劇，足景周四和周五寬基指數多數回調。氣邏
展望后市，輯挖掘主券商研報分析認為，短期蕩立美聯儲降息“靴子”落地后部分資金兌現收益，或延疊加國慶節(jié)長假前后的續(xù)震線機日歷效應，A股短期或延續(xù)震蕩，但節(jié)后市場風險偏好有望顯著改善。當前市場波動為短期調整，指數仍具備長期上漲動力。
“美聯儲降息”
長期利好A股走勢
上周后半周，A股市場出現“顛簸”。對此，機構普遍認為是美聯儲降息落地后，部分資金兌現預期的“博弈”所致。
中泰證券表示，美聯儲9月議息會議宣布降息25個基點，并未超出市場預期。由于“降息預期”已被市場充分交易，因而消息兌現后投資者情緒回落，風險偏好短期有所降溫。
中國銀河證券認為，美聯儲9月議息會議結果與市場預期一致。對A股市場而言，短期看，需關注美聯儲降息預期兌現后的波動。但中長期視角下，美聯儲降息利好A股走勢，人民幣有望走強，市場風險偏好或進一步改善。
中泰證券稱，美聯儲降息對全球資產價格產生了階段性擾動，但中期仍有望提振股市?；仡?019年8月與2024年9月，美聯儲均實施了“預防式降息”。雖然兩次降息落地后市場均出現短期波動，但從中期來看，寬松信號逐步發(fā)揮作用，對中美股市均形成積極提振。并且從國內政策來看，市場基本面修復的預期仍在不斷強化。因此，盡管短期市場仍處于震蕩調整階段，但中期趨勢仍未逆轉，指數仍具備上漲動力。
國金證券研究顯示，2019年和2024年的美聯儲降息周期中，A股出口型上市公司（各行業(yè)中海外營收占比前30%的公司）相較滬深300指數跑出超額收益。從行業(yè)分布來看，這一趨勢并不完全只存在于所謂“利率敏感型”的成長性行業(yè)，而是取決于當時行業(yè)的具體供需情況。因此，與制造業(yè)景氣度復蘇相關的板塊有望受益于本輪“預防式降息”。
長假前后
A股日歷效應或較顯著
從影響A股走勢的內部因素看，華西證券認為，A股上行的邏輯并未改變：中國企業(yè)開始在人工智能、生物醫(yī)藥、高端制造等領域展現頂尖的產品力；“反內卷”政策推進，盈利改善的預期不斷得到驗證；提振內需持續(xù)發(fā)力，消費政策向服務消費傾斜；資本市場政策依舊對“穩(wěn)股市”提供有力支持。
國泰海通證券稱，近期，金融板塊表現受阻，市場情緒短期有所遇冷。但市場調整反而是機會，中國股市不會止步于此。中國上市公司營收和庫存增長已連續(xù)兩個季度企穩(wěn)，宏觀經濟向好的能見度越來越高。
招商證券提示稱，國慶節(jié)長假前后，A股市場表現通常呈現日歷效應。節(jié)前市場交投相對清淡，部分資金在避險需求下流出，導致市場表現平淡。然而，節(jié)后市場風險偏好改善，主要指數往往迎來反彈。從過去十年A股國慶節(jié)長假后一周表現看，上證指數、滬深300指數、中證1000指數上漲概率均超60%。此外，長假前后，A股融資盤通常也呈現“節(jié)前收斂，節(jié)后迸發(fā)”的變化規(guī)律。
該機構表示，行業(yè)層面，長假后五個交易日，A股一級行業(yè)上漲概率普遍在50%以上，其中上漲概率靠前的行業(yè)集中在計算機、通信、電子等行業(yè)；銀行、非銀金融、汽車行業(yè)在長假后兩周和長假后一個月上漲概率仍然較高。
立足景氣邏輯與產業(yè)趨勢
挖掘主線機會
東吳證券復盤歷史數據后稱，第四季度資金風格通常會迎來切換，前幾個季度上漲的主線繼續(xù)領漲的概率較低。市場參與者選擇對前期盈利的板塊進行獲利了結，并在第四季度調倉進入偏防御性的板塊以穩(wěn)定當年收益率。
東吳證券判斷，市場風格在今年第四季度會迎來一個再平衡的過程：順周期風格進入交易窗口期，前期滯漲的方向補漲；科技風格內部有望迎來高低切換，行情從上游算力硬件的“一枝獨秀”轉向泛AI產業(yè)鏈“多點開花”格局。
興業(yè)證券表示，近期，部分成長板塊出現高位震蕩，市場圍繞是否應該高低切換的討論明顯增多。興業(yè)證券認為，此前市場過于集中的共識需要消化、整固。多個板塊交替輪動，行情才能行穩(wěn)致遠。在當下由增量資金和景氣優(yōu)勢驅動的行情中，這一輪動并非簡單基于估值因素去做高位向低位的“切換”，而是應立足景氣邏輯與產業(yè)趨勢，挖掘優(yōu)勢風格及優(yōu)勢主線下機會的“擴散”。投資者可關注港股互聯網、創(chuàng)新藥、新能源、新消費、“反內卷”概念，以及景氣周期板塊（有色、化工）。
