隨著美國白宮國家經(jīng)濟委員會主任凱文·哈西特成為下任美聯(lián)儲主席的白宮系熱門人選，市場加大了對未來一年美元利率將大幅下調(diào)的代表押注。

　　美國財政部長斯科特·貝森特正領(lǐng)導美聯(lián)儲主席鮑威爾繼任者的或成遴選工作，目前競爭主席職位的美聯(lián)錨跌有5位候選人，除哈西特外還包括前美聯(lián)儲理事沃什、儲主產(chǎn)定美聯(lián)儲現(xiàn)任理事沃勒、席全鮑曼，球資以及貝萊德高管里克·里德。白宮系

　　據(jù)央視新聞報道，代表當?shù)貢r間11月25日，或成貝森特表示，美聯(lián)錨跌特朗普“極有可能”在今年年底的儲主產(chǎn)定傳統(tǒng)節(jié)日前提名鮑威爾的繼任者。

　　此外，席全薪資處理公司自動數(shù)據(jù)處理公司（ADP）就業(yè)報告和零售銷售數(shù)據(jù)不及預期，球資也抬升了美聯(lián)儲降息預期，白宮系11月25日，10年期美債收益率跌破4%。

　　可以預見的是，美聯(lián)儲或?qū)⒂瓉硪粓鋈耸嘛L暴，而市場也可能因此迎來劇烈波動。

　　哈西特成繼任熱門人選

　　哈西特被認為與特朗普的經(jīng)濟觀點高度一致，包括認為需要進一步降低利率。他11月20日還曾揚言，如果他擔任美聯(lián)儲主席，他會“立即降息”，因為“數(shù)據(jù)顯示我們應該這樣做”。他同時還批評了美聯(lián)儲在新冠疫情后未能控制通脹。

　　東吳證券首席經(jīng)濟學家蘆哲對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，作為白宮國家經(jīng)濟委員會主任的哈西特成為熱門人選，其背后體現(xiàn)出了特朗普對于美聯(lián)儲主席的選擇偏好。從背景上來看，哈西特在特朗普首任任期內(nèi)便作為顧問參與減稅法案（TCJA）和“美國制造”等政策理念的設計，其對特朗普經(jīng)濟理念的熟悉和認可程度使得其相較其他候選人更具優(yōu)勢，而其在本屆政府中依舊擔任重要經(jīng)濟政策制定的職務也從側(cè)面反映了特朗普對其本人在政治層面上的信賴。

　　同時，哈西特作為候選人中唯一在政府任職的“白宮系”代表，也被認為在政治上更易協(xié)調(diào)財政與貨幣政策，能夠與特朗普合作良好并執(zhí)行其降息理念。因此，綜合來看，蘆哲認為，哈西特成為主席熱門人選并不意外。

　　方德證券高級分析師廖偲琴對21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，哈西特成為下任美聯(lián)儲主席的熱門人選，是當前市場關(guān)注的核心變量之一。哈西特政策思路可能更契合白宮促進經(jīng)濟增長的訴求。結(jié)合特朗普現(xiàn)任財長貝森特公開主張“簡化美聯(lián)儲運作機制”，甚至呼吁降息150~175個基點，哈西特若上任，可能推動美聯(lián)儲更快轉(zhuǎn)向?qū)捤?，明?月起美聯(lián)儲或更積極主張50個基點的大幅降息。

　　如果哈西特當選且美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟，例如失業(yè)率持續(xù)攀升，廖偲琴預計，美聯(lián)儲可能開啟“追趕式降息”，2026年降息幅度或超100個基點。在這一情景下，美股成長股、黃金及新興市場資產(chǎn)將獲顯著支撐，但美元承壓。

　　但廖偲琴提醒，概率更高的是溫和寬松的情景，也就是即便哈西特上任，美聯(lián)儲獨立性仍可能制約其行動。參考歷史軟著陸周期（如1995年、2019年），降息幅度通常限于75~100個基點。當前關(guān)稅傳導的通脹風險也可能限制降息空間，導致政策調(diào)整更為漸進。

　　“全球資產(chǎn)定價之錨”跌破4%

　　隨著哈西特成為下任美聯(lián)儲主席的最熱門人選，“全球資產(chǎn)定價之錨”應聲跌破4%。

　　11月25日尾盤，10年期美債收益率跌3.07個基點至3.996%，創(chuàng)美聯(lián)儲10月決議以來新低，2年期美債收益率跌3.62個基點至3.459%，5年期美債收益率跌2.79個基點至3.564%，30年期美債收益率跌2.05個基點至4.650%。

　　美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)也是美債收益率下行的重要原因。11月25日，ADP就業(yè)報告顯示，在截至11月8日的四周內(nèi)，私營部門雇主平均每周減少13500個就業(yè)崗位。

　　ADP就業(yè)報告表示，隨著現(xiàn)在美國市場進入年末假日季的招聘季節(jié)，消費者需求的強度仍然存在疑問，這可能導致新增就業(yè)被推遲或壓縮。

　　此外，9月美國零售額環(huán)比僅上升0.2%，低于經(jīng)濟學家0.4%預期值，也較8月0.6%的環(huán)比增速顯著下滑?？紤]到美國9月CPI環(huán)比上漲0.3%，美國消費者的9月實際零售支出下降了0.1%。

　　蘆哲對記者分析稱，10年美債利率跌破4%反映出市場對于未來美聯(lián)儲更加鴿派貨幣政策的預期，但需要注意的是，未來鴿派美聯(lián)儲主席就任后，市場對美聯(lián)儲獨立性和美元信用的擔憂將推高長端美債期限溢價，最終反而導致長端美債利率在高位震蕩，因此未來10年期美債利率的下行空間或較為有限。

　　需要警惕的是，鮑威爾任期將于2026年5月結(jié)束，如果明年美聯(lián)儲獨立性受到更大沖擊，債市也會陷入動蕩。

　　貝森特表示，在為美聯(lián)儲下任主席進行的面試中，他提出的核心議題是簡化美聯(lián)儲的運作機制，美聯(lián)儲在管理貨幣市場方面已變得過于復雜。他認為美聯(lián)儲該“退居幕后”了，但并未說明具體舉措。

　　不過，盡管美聯(lián)儲現(xiàn)行體系結(jié)構(gòu)復雜，但當前體系依然獲得了政策制定者的廣泛支持。目前美聯(lián)儲體系大部分功能都是自動運行的，不需要像金融危機前的體系那樣頻繁進行干預。美聯(lián)儲官員還警告稱，任何終止現(xiàn)行體系的舉措都將引發(fā)劇烈震蕩，因其需要美聯(lián)儲大規(guī)模拋售持有的國債和抵押貸款支持債券，這將導致實際借貸成本急劇攀升。

　　貝森特還暗示對某些地區(qū)聯(lián)儲主席的任命存在異議?！斑@些地區(qū)聯(lián)儲主席本應來自轄區(qū)內(nèi)，但至少有三家甚至四家地區(qū)聯(lián)儲主席是從轄區(qū)外聘請的。他們甚至不住在本轄區(qū)，每天往返紐約通勤?！?/p>

　　負責制定利率的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）由7名理事和5名地區(qū)聯(lián)儲主席組成。除紐約聯(lián)儲主席外，其余4席實行年輪值制。與理事不同，地區(qū)聯(lián)儲職位無需白宮提名或參議院確認。但地區(qū)聯(lián)儲主席的連任需經(jīng)美聯(lián)儲理事會每5年一次的復審程序，下次復審將于明年2月進行。

　　在極端情況下，如果美聯(lián)儲理事會多數(shù)成員愿意，他們可以在明年2月底前罷免部分或全部地區(qū)聯(lián)儲主席，這種情況在美聯(lián)儲歷史上從未發(fā)生過。

　　貨幣政策陷入動蕩

　　美聯(lián)儲12月降息仍未成定局，但面對因早前美國政府長時間停擺而“過時”的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲陷入兩難抉擇。

　　廖偲琴對記者分析稱，盡管市場對12月降息概率已升至70%以上，但這一預期仍面臨不確定性。由于美國政府停擺，10月及11月非農(nóng)就業(yè)報告將推遲至12月16日發(fā)布，晚于12月FOMC會議。美聯(lián)儲只能依賴“過時”的9月數(shù)據(jù)及零散的私營數(shù)據(jù)。這種數(shù)據(jù)真空迫使官員依賴主觀判斷，加劇內(nèi)部分歧。

　　在廖偲琴看來，當前FOMC已經(jīng)形成三大陣營：首先是以理事米蘭為代表的激進鴿派，主張通過一系列50個基點降息實現(xiàn)中性利率；二是溫和鴿派（如威廉姆斯），強調(diào)近期存在降息空間，但未承諾具體幅度；三是鷹派（如哈瑪克），認為“通脹更緊迫，利率幾乎無限制性”。這種分化使12月降息成為“勢均力敵的決策”。

　　美聯(lián)儲12月降息未成定局。廖偲琴提醒，當前市場定價12月降息25個基點為高概率事件，并對2026年累計降息幅度預期達100~150個基點。但這一預期忽略了兩大風險：一是通脹黏性，若油價因地緣沖突反彈，或關(guān)稅成本向終端價格傳導加速（如新車價格已現(xiàn)上漲苗頭），通脹可能再度抬頭；二是經(jīng)濟韌性，如果就業(yè)市場快速回暖（如9月非農(nóng)超預期所示），美聯(lián)儲可能暫停降息，導致市場預期修正并引發(fā)資產(chǎn)波動。

　　不管誰成為美聯(lián)儲新主席，未來美聯(lián)儲貨幣政策大概率偏向鴿派。蘆哲表示，對特朗普而言，“忠誠”將是其考量提名人選的關(guān)鍵要求——白宮希望新美聯(lián)儲主席能夠落地其低利率的訴求。同時，為了避免重蹈任命鮑威爾的“覆轍”，確保候選人正式就任后仍能夠維持鴿派立場，特朗普政府需要尋找既能讓他信任，又在政治上對其握有一定制衡手段的人選。因此無論最后誰成為美聯(lián)儲主席，未來美國的貨幣政策大概率將保持鴿派。

　　蘆哲認為，特朗普政府需要一個更低的利率環(huán)境提振經(jīng)濟，拉攏選票，同時通過降息對沖關(guān)稅的負面影響，支撐美股表現(xiàn)并緩解財政的付息壓力；另外，美聯(lián)儲也將借用關(guān)稅沖突激化的契機落地更多的降息，預計當前到明年年底，美聯(lián)儲或總共降息4次或更多，超出當前聯(lián)邦基金期貨市場定價的3.7次。

　　展望未來，廖偲琴對記者表示，如果哈西特等鴿派人物執(zhí)掌美聯(lián)儲，2026年降息節(jié)奏可能呈現(xiàn)“前快后慢”的特征。美聯(lián)儲將在12月、2026年3月及6月各降息25個基點，最終利率區(qū)間降至3.00%~3.25%，因為這一路徑可以兼顧“應對經(jīng)濟放緩需求”與“防范通脹反彈風險”的雙向需求。

　?。ㄗ髡撸簠潜?編輯：李瑩亮）

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