（界面新聞記者根據(jù)公開信息整理）
和一季度例會表示相比，最新三季度例會同樣沒有“擇機降準降息”的央行表述；和二季度例會相比，定調(diào)基本一致，貨政還需但新增“抓好各項貨幣政策措施執(zhí)行，解讀季度降準充分釋放政策效應(yīng)”的概率高降表述，這意味著未來一段時間貨幣政策的息或重點仍是在落實已出臺的政策，包括消費貸貼息、契機新型政策性金融工具等。最新
華泰證券固收團隊的央行一份研報稱，經(jīng)濟增長、貨政還需社融、解讀季度降準房價均偏弱，概率高降但銀行息差制約仍在，息或物價有所改善，契機人民幣穩(wěn)中略升，最新貨幣政策觸發(fā)降息還需要契機。明年是“十五五”第一年，政策需要保留一定儲備和空間。
北京某券商政策分析師對界面新聞記者也表示：“貨幣政策也要考慮金融穩(wěn)定目標(biāo)，降息后銀行凈息差會進一步收窄，政策利率進一步走低，因此貨幣政策需為未來的不確定性預(yù)留空間?！?/p>
據(jù)界面新聞記者梳理，自2019年以來中國央行在公開場合多次強調(diào)珍惜貨幣政策空間。2019年9月，時任央行行長易綱在國新辦發(fā)布會上表示：“中國央行在貨幣政策操作的過程中，將珍惜正常的貨幣政策的空間。能夠在正常的貨幣政策的空間中盡量長地延續(xù)正常的貨幣政策，對整個經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展和老百姓的福祉是有利的?！?/p>
從央行官員的發(fā)言來看，貨幣政策的空間指向法定存款準備金率及利率兩項重要的總量工具，而且指向下調(diào)的空間。從國際經(jīng)驗看，當(dāng)利率降到零或接近零時，人們會選擇持有現(xiàn)金，而不是存入銀行或購買負收益的資產(chǎn)，這使得央行通過進一步降息來刺激經(jīng)濟的手段失效。
中國央行數(shù)據(jù)顯示，2020年初中國政策利率——7天逆回購利率為2.5%，五年來持續(xù)下調(diào)后目前為1.4%，距零利率下限僅剩140BP。
前述北京券商政策分析師對界面新聞記者表示：“上半年實現(xiàn)了5.3%的增速，下半年增速低一點全年也可以達到5%左右的增速目標(biāo)。因此四季度可能不會再降息，更多是落實新型政策性金融工具等政策?！?/p>
對于國內(nèi)經(jīng)濟形勢，三季度例會表示，我國經(jīng)濟運行穩(wěn)中有進，社會信心持續(xù)提振，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效，但仍面臨國內(nèi)需求不足、物價低位運行等困難和挑戰(zhàn)。
和二季度例會對比，此次面臨問題方面刪去了“風(fēng)險隱患較多”的表述，同時經(jīng)濟運行的定調(diào)由“呈現(xiàn)向好態(tài)勢”調(diào)整為“穩(wěn)中有進”。雖然三季度例會對經(jīng)濟形勢的判斷弱于二季度，但仍處“穩(wěn)中有進”的狀態(tài)，評價仍較為積極。
國家統(tǒng)計局此前也表示，8月份生產(chǎn)需求基本平穩(wěn)，就業(yè)物價總體穩(wěn)定，新動能培育壯大，國民經(jīng)濟保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進發(fā)展態(tài)勢。
降準概率大
降準的空間和概率則更大一些。央行數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前中國加權(quán)存款準備金率為6.2%，其中大型銀行仍高達7.5%，距離5%的“隱性底線”仍有相當(dāng)距離。今年初，央行也表示要推動存款準備金制度改革，市場預(yù)計5%的“隱性底線”將下調(diào)或者取消。
央行原調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成近日撰文稱，2020年3月，美聯(lián)儲在疫情沖擊下將準備金率降至零，如今已完全取消法定準備金要求。而中國仍保留著法定準備金制度，這恰恰為我們提供了寶貴的政策空間。
盛松成還稱，在當(dāng)前經(jīng)濟形勢下，中國應(yīng)繼續(xù)堅持“降準優(yōu)于降息”的政策取向。降準既能釋放長期流動性，又不直接沖擊銀行凈息差；既能支持財政發(fā)力，又能避免過度刺激帶來的金融風(fēng)險。
“目前降準的空間比降息的空間更大，降準可能會以50個基點為中樞?！边h東資信研究院副院長張林對界面新聞記者表示。
三季度例會還表示，有效落實好各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，扎實做好金融“五篇大文章”，加力支持科技創(chuàng)新、提振消費、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)等，做好“兩重”“兩新”等重點領(lǐng)域的融資支持。
相比二季度例會，結(jié)構(gòu)性貨幣政策在支持科技創(chuàng)新、提振消費的基礎(chǔ)上，四季度還將做好支持小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)的工作。
支持小微企業(yè)方面，8月10日人民銀行新增支農(nóng)支小再貸款額度1000億元，引導(dǎo)和鼓勵金融機構(gòu)加大對受災(zāi)地區(qū)的經(jīng)營主體特別是小微企業(yè)、個體工商戶，以及農(nóng)業(yè)、養(yǎng)殖企業(yè)和農(nóng)戶的信貸支持力度。
穩(wěn)定外貿(mào)方面，8月出口增速已回落，疊加去年四季度高基數(shù)及今年四季度的不確定性，出口面臨的壓力較大。張林對界面新聞記者表示，美國經(jīng)濟如果走弱一般會帶來東盟和歐盟經(jīng)濟同步走弱，“對等關(guān)稅”對于美國經(jīng)濟的影響仍會滯后顯現(xiàn)，這對于四季度的出口增長仍然是不利的潛在風(fēng)險。
今年二季度也面臨外貿(mào)壓力，監(jiān)管部門推出了多項舉措：將融資協(xié)調(diào)工作機制擴展至全部外貿(mào)企業(yè)，推動銀行加快落實各項穩(wěn)外貿(mào)政策，確保應(yīng)貸盡貸、應(yīng)續(xù)盡續(xù)；優(yōu)化出口信用保險監(jiān)管政策，提高承保能力；強化外貿(mào)企業(yè)出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的融資保障等。
(責(zé)任編輯：休閑)