RBC Capital Markets策略師Izaac Brook和Blake Gwinn在周四的加皇一份報告中寫道，達(dá)拉斯聯(lián)儲行長Lorie Logan關(guān)于以其他指標(biāo)取代有效聯(lián)邦基金利率作為關(guān)鍵政策利率的銀行表態(tài)，僅是美聯(lián)可能轉(zhuǎn)向不同央行目標(biāo)的第一步。

　　這并非美聯(lián)儲官員首次討論更改政策目標(biāo)，言第步盡管此前的論替率討論并未產(chǎn)生結(jié)果。

　　策略師寫道：“然而，換基FOMC中有兩位專注于市場管道問題的準(zhǔn)利重量級人物（Logan和Hammack，他們在這些問題上的加皇觀點(diǎn)很可能在委員會其他成員那里得到高度重視），這提高了政策目標(biāo)確實（最終）發(fā)生變化的銀行可能性”。

　　與更改政策目標(biāo)相關(guān)的美聯(lián)挑戰(zhàn)“幾乎完全在溝通層面”，因為聯(lián)邦基金利率、言第步回購利率以及更廣泛的論替率短端狀況已經(jīng)受到美聯(lián)儲有管理利率的影響——隔夜逆回購工具、準(zhǔn)備金余額利息以及常備回購工具利率。換基

　　他們寫道：“美聯(lián)儲將繼續(xù)設(shè)定25個基點(diǎn)的準(zhǔn)利目標(biāo)區(qū)間，而在該區(qū)間內(nèi)，加皇從一種目標(biāo)利率切換到另一種，并不需要改變其設(shè)定這些有管理利率的方式”。

　　策略師們一致認(rèn)為，三方一般抵押品回購利率（TGCR）將是基于回購的最佳目標(biāo)，因為它最直接、最干凈地受美聯(lián)儲有管理利率影響。將目標(biāo)對準(zhǔn)有擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）會更棘手，因為SOFR籃子中一般抵押品的占比也受杠桿需求、交易商資產(chǎn)負(fù)債表約束以及美聯(lián)儲無法控制的其他因素驅(qū)動。

　　如果美聯(lián)儲轉(zhuǎn)而以回購利率為目標(biāo)，當(dāng)該基準(zhǔn)接近目標(biāo)區(qū)間邊緣時，他們可能會更快地采取應(yīng)對舉措。

　　即便聯(lián)邦基金利率失去作為美聯(lián)儲目標(biāo)利率的地位，它也不會消失，因為該市場仍然活躍，并且具有“某些獨(dú)特屬性”，使得對聯(lián)邦住房貸款銀行而言，借/貸依然具有吸引力。