公司債市場(chǎng)中越來(lái)越多“天使”正在失去翅膀。公司

　　據(jù)巴克萊稱，債市增今年約有420億美元的場(chǎng)墮美國(guó)公司債從投資級(jí)降至垃圾級(jí)，成為所謂的落天露出“墮落天使”。這一數(shù)字高于去年的使大市場(chǎng)60億美元，且有望自2020年以來(lái)首次超過(guò)“上升之星”——即公司債信評(píng)級(jí)被上調(diào)至投資級(jí)——的明年規(guī)模。

　　失去高評(píng)級(jí)地位的或繼債券規(guī)模明年只會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。巴克萊的續(xù)增信用險(xiǎn)分析顯示，投資級(jí)中最低檔次——BBB或BBB-評(píng)級(jí)——且展望為負(fù)面的加暴債券占比，正接近十年來(lái)的潛風(fēng)最高水平。

　　分析師表示，公司墮落天使債券總額估計(jì)在700億至900億美元之間，債市增不過(guò)評(píng)級(jí)被下調(diào)的場(chǎng)墮具體公司的數(shù)量可能減少。巴克萊最近的落天露出一份報(bào)告稱，已被穆迪評(píng)為垃圾級(jí)的使大市場(chǎng)福特汽車公司，明年在評(píng)級(jí)再度下調(diào)后可能徹底進(jìn)入“墮落天使”行列。該公司在美國(guó)高評(píng)級(jí)債券指數(shù)中的債券約為460億美元，這將使其成為史上規(guī)模最大的墮落天使。

　　在多年來(lái)的良好表現(xiàn)之后，這一連串的下調(diào)以及明年可能出現(xiàn)更多下調(diào)的前景，構(gòu)成了公司信用市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)的又一跡象。盈利無(wú)法覆蓋利息支出的公司陣營(yíng)正在擴(kuò)大。9月，次級(jí)汽車貸款機(jī)構(gòu)Tricolor Holdings和汽車零部件制造商First Brands Group相繼倒下，促使摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙警告金融體系中可能還有更多“蟑螂”。

　　美國(guó)銀行的美洲與亞洲信用流交易主管Lawrence Wolfson表示：“我認(rèn)為我們可能比人們認(rèn)為的更深入周期之中。但我也認(rèn)為不同于以往的周期，這一輪周期將持續(xù)更久?！?/p>

　　仍然強(qiáng)勁

　　即便存在可能出現(xiàn)陣痛的早期跡象，對(duì)大多數(shù)投資者而言，信用市場(chǎng)看起來(lái)仍然強(qiáng)勁。上周五，高評(píng)級(jí)票據(jù)的利差僅為0.78個(gè)百分點(diǎn)，而過(guò)去十年的平均水平更接近1.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　近幾周，美國(guó)大型的銀行和科技公司公布了強(qiáng)勁業(yè)績(jī)?？萍季揞^對(duì)人工智能的樂(lè)觀情緒高漲，正投入越來(lái)越多的資本用于AI擴(kuò)張。Meta Platforms Inc．上周四發(fā)行了驚人的250億美元債券，創(chuàng)下投資級(jí)債券市場(chǎng)歷史上最大認(rèn)購(gòu)，Alphabet Inc．周一也轉(zhuǎn)向公開(kāi)市場(chǎng)，在美國(guó)和歐洲市場(chǎng)發(fā)債。

　　巴克萊美國(guó)信用策略主管Dominique Toublan表示，就目前降入垃圾級(jí)的債券而言，主要是少數(shù)特定情形所致。

　　華納兄弟探索公司以165億美元債券成為今年最大的“墮落天使”，該公司在考慮拆分、可能在縮小規(guī)模的同時(shí)提高杠桿后遭到評(píng)級(jí)下調(diào)。公司層面的困境在某些情況下還被特朗普政府的政策決策所加劇。今年第二大的“墮落天使”日產(chǎn)汽車在多年競(jìng)爭(zhēng)力承壓之后，又遭遇汽車行業(yè)關(guān)稅的特別重創(chuàng)。

　　鑒于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的健康狀況以及宏觀環(huán)境仍然正面，許多投資者將墮落天使視為潛在的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。Capital Group Inc．投資組合經(jīng)理Brian Wong表示，如果降級(jí)的原因是關(guān)稅等公司有望克服的臨時(shí)性因素，這些債券可能具有吸引力，但他也提醒并非所有墮落天使都值得買(mǎi)入。

　　墮落天使增加是否意味著前方的痛苦，可能取決于整體經(jīng)濟(jì)走向。Intrepid Capital Management Inc．的投資組合經(jīng)理Hunter Hayes表示，宏觀經(jīng)濟(jì)層面的放緩可能導(dǎo)致更多公司失去高評(píng)級(jí)，并暴露出在多年的低利率和可能寬松的承銷標(biāo)準(zhǔn)下積累的脆弱性。

　　Hayes說(shuō)：“運(yùn)轉(zhuǎn)良好且增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)會(huì)掩蓋許多瑕疵。如果出現(xiàn)衰退，無(wú)論是深度還是普通衰退，都會(huì)暴露出更多這些瑕疵?！?/p>