來源：中國(guó)新聞周刊

　　“學(xué)挖掘機(jī)技術(shù)哪家強(qiáng)”的比較煩廣告語(yǔ)家喻戶曉，但挖掘機(jī)哪家強(qiáng)這個(gè)問題的挖掘機(jī)哥答案，恐怕沒多少人能脫口而出。比較煩

　　按銷量來算，挖掘機(jī)哥三一重工是比較煩當(dāng)之無愧的挖掘機(jī)老大。公開數(shù)據(jù)顯示，挖掘機(jī)哥其挖掘機(jī)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上連續(xù)13年銷量第一；根據(jù)其向港交所遞交的比較煩招股書，以2020年至2024年累計(jì)銷售量計(jì)，挖掘機(jī)哥三一重工在全球挖掘機(jī)市場(chǎng)中份額位列第一，比較煩占比11.3%。挖掘機(jī)哥

　　10月28日，比較煩三一重工正式在港交所主板掛牌上市。挖掘機(jī)哥成立31年、比較煩籌劃境外上市14年后，挖掘機(jī)哥它終于完成了A+H兩地上市的比較煩拼圖。

　　對(duì)于大部分赴港上市的企業(yè)來說，國(guó)際化都是其重要目的，不過三一重工并非國(guó)際市場(chǎng)上的新兵。

　　早在2002年，三一重工就將兩臺(tái)平地機(jī)出口至摩洛哥，2012年又收購(gòu)德國(guó)混凝土機(jī)巨頭普茨邁斯特。至今產(chǎn)品已銷往全球150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。去年，其海外收入占比已接近六成。

　　不過，隨著2022年開始國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期，國(guó)內(nèi)營(yíng)收不斷萎縮的三一重工已經(jīng)不滿足于東南亞、非洲等市場(chǎng)。這一次，它要去卡特彼勒、小松等老牌國(guó)際巨頭的主場(chǎng)，再挖出一個(gè)自己。

　圖/視覺中國(guó)

　　十四年夢(mèng)圓

　　10月28日上午，三一重工董事長(zhǎng)向文波在港交所交易大廳敲響開市鑼。

　　在2022年接棒董事長(zhǎng)前，向文波主抓的正是國(guó)際化。在他看來，國(guó)際化是三一重工的第三次創(chuàng)業(yè)，之前的兩次創(chuàng)業(yè)分別是公司創(chuàng)立以及將總部從漣源搬到長(zhǎng)沙。

　　從首次出口到摩洛哥算起，這第三次創(chuàng)業(yè)，三一重工已經(jīng)干了二十多年。這些年里，產(chǎn)品出海之外，三一重工還陸續(xù)在印度、美國(guó)、德國(guó)等地投資建起產(chǎn)業(yè)園。

　　2012年，國(guó)內(nèi)基建投資進(jìn)入調(diào)整期，受此影響，工程機(jī)械行業(yè)也陷入低迷，前一年剛當(dāng)上挖掘機(jī)全國(guó)年度銷冠的三一重工受到明顯沖擊。為此，三一重工開始了新一輪改革，并做出了“雙進(jìn)”決策，即進(jìn)入更大的城市，進(jìn)入更大的國(guó)際化市場(chǎng)。

　　也就在這一年，三一重工完成了對(duì)普茨邁斯特的收購(gòu)。成立于1958年的普茨邁斯特是全球混凝土機(jī)械第一品牌，全球市場(chǎng)占有率長(zhǎng)期在40%左右，且德國(guó)以外市場(chǎng)銷售額貢獻(xiàn)度超90%。

　　用向文波的話來講，這一收購(gòu)讓三一重工“國(guó)際化起碼提前了五至十年時(shí)間”。次年，其海外收入便超過了100億元。

　　招股書顯示，2024年，三一重工實(shí)現(xiàn)營(yíng)收777.73 億元，海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)了488.62億元，所占營(yíng)收比重超過六成，達(dá)488.62億元；今年上半年，海外營(yíng)收比重雖同比略有下滑至59.06%，但仍同比增長(zhǎng)11.72%至263.02億元。

　　為了更好地出海，三一重工也早就計(jì)劃進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)。

　　這最早要回溯到2011年。當(dāng)年8月，三一重工公告稱其H股發(fā)行計(jì)劃獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)；9月，多家媒體曝出其一份34億美元的籌資計(jì)劃，顯示其將于當(dāng)年10月在港掛牌。但不久后，鑒于港股當(dāng)時(shí)的持續(xù)低迷，多家赴港IPO企業(yè)延遲上市時(shí)間，三一重工也宣布暫時(shí)擱置。

　　轉(zhuǎn)年，市場(chǎng)傳出三一重工將赴港進(jìn)行IPO推介，三一重工相關(guān)負(fù)責(zé)人隨即否認(rèn)，并稱準(zhǔn)備工作已做好，但市場(chǎng)環(huán)境不好，需要等待時(shí)間窗口，目前并無赴港上市的具體時(shí)間表。2014年，其計(jì)劃分拆從事挖掘機(jī)研產(chǎn)銷的子公司三一重機(jī)赴港上市，仍未成行。

　　港交所之外，三一重工也曾將目光轉(zhuǎn)向歐洲。2022年3月，其公告擬境外發(fā)行GDR（全球存托憑證），并在瑞士證券交易所掛牌，到年底又宣布計(jì)劃改道德國(guó)法蘭克福證券交易所。但時(shí)至去年4月，其最終宣布鑒于內(nèi)外部環(huán)境等因素發(fā)生變化，決定終止境外發(fā)行GDR。

　　如今，距離首次謀求境外上市整整14年，三一重工終于叩開了港交所的大門。

　　主場(chǎng)失利，加速出海

　　在招股書中，三一重工表示，本次赴港上市募集的資金，將主要用于完善全球銷售與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、增強(qiáng)研發(fā)能力、擴(kuò)張海外制造產(chǎn)能等。

　　進(jìn)一步全球化，正是三一重工公開的野心——2022年，三一重工創(chuàng)始人梁穩(wěn)根提出的第四個(gè)十年（2016—2026年）目標(biāo)是，要將三一重工打造成工程機(jī)械、工程車輛世界第一，特別是電動(dòng)化、智能化方面成為世界第一。

　　如此重注向海外，并非僅出于進(jìn)攻的考慮，還有來自主場(chǎng)失利現(xiàn)實(shí)的倒逼。

　　自2022年起，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期，房地產(chǎn)投資降溫、基建項(xiàng)目節(jié)奏放緩，行業(yè)需求整體萎縮。中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年，中國(guó)12類工程機(jī)械產(chǎn)品銷量合計(jì)約為170.98萬臺(tái)，同比下滑-8.13%，行業(yè)營(yíng)收降幅更是超過12%。

　　三一重工也未能幸免于周期波動(dòng)。其營(yíng)收自2021年達(dá)到巔峰1061.13億元后，于2022年、2023年分別同比減少23.82%、8.44%至808.39億元、740.19億元；到去年，才迎來小幅回升，但只比2019年的水平高出不足30億元。

2018—2024年，三一重工營(yíng)收情況。圖/中國(guó)新聞周刊整理自財(cái)報(bào)及招股書

　　具體來看，去年整體營(yíng)收的回升，是由海外業(yè)務(wù)帶動(dòng)的，而國(guó)內(nèi)營(yíng)收自2021年以來逐步從787.14億元萎縮至去年的295.22億元，已不足巔峰時(shí)的四成。

2018—2024年，三一重工海內(nèi)外營(yíng)收情況。圖/中國(guó)新聞周刊整理自財(cái)報(bào)及招股書

　　在這一背景下，向海外市場(chǎng)要增量的重要性陡然提升?！敖柚Ｍ怃N售增長(zhǎng)，可以對(duì)三一重工業(yè)績(jī)提供非常大的支撐，幫其平滑渡過國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下滑周期帶來的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”機(jī)械之家創(chuàng)始人、CEO劉旭龍表示。

　　據(jù)東吳證券研報(bào)，海外工程機(jī)械市場(chǎng)容量為國(guó)內(nèi)三倍，三一重工仍有機(jī)會(huì)從中挖掘出不少市場(chǎng)空間。

　　目前三一重工雖海外增長(zhǎng)不錯(cuò)，過去三年收入復(fù)合年增長(zhǎng)率有15.2%，但具體來看，其海外收入主要由亞澳市場(chǎng)貢獻(xiàn)，今年上半年收入占比在40%以上，其次是歐洲、美洲，今年上半年收入占比均在20%上下。

　　但美洲和歐洲，特別是北美，才是工程機(jī)械的核心市場(chǎng)。

　　中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2025-2030年全球及中國(guó)工程機(jī)械市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)及發(fā)展趨勢(shì)前瞻報(bào)告》顯示，2024年全球工程機(jī)械行業(yè)整體市場(chǎng)銷售額2135億美元，2025年將達(dá)2189億美元，2030年有望增至2961億美元。分市場(chǎng)來看，北美、亞澳、歐洲、中國(guó)是全球工程機(jī)械主要市場(chǎng)，其中北美市場(chǎng)占比約為35.0%，亞澳緊隨其后，市場(chǎng)占比約為23.0%，歐洲、中國(guó)市場(chǎng)占比分別為18.5%、11.0%。

　　而且海外市場(chǎng)還能為三一重工提供更好的造血能力。以2022—2024年為例，其海外業(yè)務(wù)的毛利率較國(guó)內(nèi)平均高約7個(gè)百分點(diǎn)。

　　與國(guó)內(nèi)同行相比，三一重工的盈利能力也更強(qiáng)。今年上半年，三一重工營(yíng)收同比增長(zhǎng)14.96%至445.34億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)46%至52.16億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)101.34億元。而作為對(duì)比，同行中規(guī)模更大（同期營(yíng)收548.08億元）的徐工機(jī)械，歸母凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流凈額分別只有43.58億元、37.25億元。

三一重工與徐工機(jī)械近期部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比。圖/中國(guó)新聞周刊整理自財(cái)報(bào)

　　想贏，不容易

　　但這條路，并非坦途。

　　一邊是地緣政治博弈帶來的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

　　“貿(mào)易戰(zhàn)和關(guān)稅壁壘，可能是最大的外部不確定性?！眲⑿颀埍硎?。中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜也談及，地緣風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致公司面臨運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)等費(fèi)用飆升，觸發(fā)歐美市場(chǎng)對(duì)中國(guó)工程機(jī)械“雙反”調(diào)查的升級(jí)等?！埃鎸?duì)）本土化生產(chǎn)的要求，也會(huì)提升公司的成本壓力?！笨品降弥菐?kù)研究負(fù)責(zé)人張新原補(bǔ)充道。

　　此種背景下的監(jiān)管不確定性，近期三一重工已有體會(huì)。8月，印尼商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)監(jiān)督委員會(huì)以涉嫌違反反壟斷法為由，對(duì)三一重工在印尼的關(guān)聯(lián)公司開出4490億印尼盾（約1.97億人民幣）罰單。

　　在招股書中，三一重工也坦言：“我們依賴海外市場(chǎng)所提供的業(yè)務(wù)擴(kuò)張機(jī)會(huì)，而全球營(yíng)運(yùn)環(huán)境的復(fù)雜性可能會(huì)對(duì)我們的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況造成重大影響?！?/p>

　　另一邊，直面卡特彼勒、小松等傳統(tǒng)巨頭，三一重工還有不少功課要補(bǔ)。

　　去年，卡特彼勒營(yíng)收規(guī)模高達(dá)648億美元（約合4600億元人民幣），小松在2024財(cái)年?duì)I收規(guī)模也接近1900億元人民幣，分別約等于6個(gè)和2.5個(gè)三一重工。

三一重工海外區(qū)域營(yíng)收構(gòu)成。圖/半年報(bào)

　　在劉旭龍看來，與國(guó)際巨頭相比，三一重工及其他國(guó)內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)最大的優(yōu)勢(shì)是成本和性價(jià)比，這也讓其產(chǎn)品在東南亞、非洲、俄羅斯等市場(chǎng)有強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力?！氨热缤瑖嵨煌诰驒C(jī)，三一重工的售價(jià)比卡特彼勒低15%—20%，比小松低10%左右?！卑匚南惭a(bǔ)充道。

　　不過若從硬實(shí)力上比較，三一重工仍有不小的差距。

　　柏文喜指出，核心差距在于高端技術(shù)。這一點(diǎn)從零部件的自給率中可見一斑：招股書顯示，去年，三一重工整體零部件自給率達(dá)到約60%，其中發(fā)動(dòng)機(jī)、液壓系統(tǒng)、控制系統(tǒng)等核心零部件的自給率并無公開數(shù)據(jù)可查，但多份行業(yè)研報(bào)顯示，其中大機(jī)型產(chǎn)品的關(guān)鍵零部件仍依賴進(jìn)口；作為對(duì)比，卡特彼勒的核心零部件自給率為75%。

　　技術(shù)差距影響著產(chǎn)品質(zhì)量?！鞍ㄈ恢毓ぴ趦?nèi)的國(guó)產(chǎn)工程機(jī)械產(chǎn)品，可靠性與穩(wěn)定性上仍與卡特彼勒、小松等有一定差距?！眲⑿颀堉赋觥Ｒ环荻滞诰驒C(jī)市場(chǎng)報(bào)告顯示，國(guó)產(chǎn)品牌挖掘機(jī)的壽命平均在5000—7000小時(shí)，日本品牌則在8000—12000小時(shí)；從零件質(zhì)量來看，中國(guó)品牌液壓系統(tǒng)表現(xiàn)也相對(duì)較弱。

　　這導(dǎo)致的一個(gè)直接結(jié)果是，國(guó)產(chǎn)品牌二手機(jī)械產(chǎn)品的轉(zhuǎn)售價(jià)值普遍較同等使用時(shí)長(zhǎng)的國(guó)際品牌低10%—20%。柏文喜表示，在歐美市場(chǎng)，客戶對(duì)生命周期成本極為敏感，二手殘值的差距也會(huì)影響采購(gòu)決策，三一重工只能通過金融方案和服務(wù)體系來彌補(bǔ)品牌溢價(jià)的不足。

　　此外，張新原指出，渠道壁壘同樣是中國(guó)制造出海的重要挑戰(zhàn)。國(guó)際巨頭在歐美等成熟市場(chǎng)的經(jīng)銷與服務(wù)體系高度穩(wěn)固，新進(jìn)入者要撼動(dòng)其網(wǎng)絡(luò)并不容易。

　　一場(chǎng)漫長(zhǎng)的挑戰(zhàn)在等待著三一重工。

　　記者：石晗旭

責(zé)任編輯：張玉