上世紀90年代，牛市年關(guān)科技設備和軟件領域的未完投資支出升至“異常高位”，并在2000年達到頂峰，待續(xù)當前當時電信和科技行業(yè)的高盛非住宅投資升至占美國GDP的15%左右。

　　高盛分析顯示，頗似泡沫在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前的信號幾個月里，這類投資支出開始大幅下滑。牛市年關(guān)

　　策略師們表示：“因此，未完高估值資產(chǎn)價格對實際支出決策產(chǎn)生了重大影響。待續(xù)當前”

　　投資者對大型科技公司今年在人工智能領域的高盛大舉投資越來越警惕。亞馬遜、頗似泡沫Meta、信號微軟、牛市年關(guān)谷歌母公司Alphabet和蘋果2025年的未完資本支出預計將達到約3490億美元。

　　2．企業(yè)利潤開始下降

　　企業(yè)利潤在1997年左右達到頂峰，待續(xù)當前之后開始下降。

“盈利能力在熱潮結(jié)束前很久就已見頂，”分析師們寫道，“盡管公布的利潤率仍較為強勁，但在熱潮后期，宏觀數(shù)據(jù)顯示盈利能力下降的同時，股價卻在加速上漲?！?/p>

　　目前企業(yè)利潤看起來仍很強勁。據(jù)FactSet數(shù)據(jù)，標普500指數(shù)第三季度的綜合凈利潤率約為13.1%，高于12.1%的5年平均水平。

　　3．企業(yè)債務迅速攀升

　　高盛分析顯示，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前夕，企業(yè)債務規(guī)模持續(xù)擴大，企業(yè)債務與利潤的比率在 2001年（泡沫正破裂時）達到峰值。

　　策略師們表示：“投資增加疊加盈利能力下降，導致企業(yè)部門財務平衡（儲蓄與投資差額）陷入赤字。”

　　部分大型科技公司的AI支出通過舉債融資。例如，Meta在10月底通過發(fā)行債券籌集了300億美元，以支持其人工智能支出計劃。

　　不過高盛補充稱，如今大多數(shù)企業(yè)似乎依靠自由現(xiàn)金流為資本支出融資，企業(yè)債務與利潤的比率也遠低于互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰時期。

　　4． 美聯(lián)儲降息

　　上世紀90年代末，美聯(lián)儲正處于降息周期，這是推動股市走高的因素之一。

　　高盛寫道：“降息與資本流入為股市火上澆油?！?/p>

　　美聯(lián)儲在10月份的政策會議上將利率下調(diào)了25個基點。根據(jù)CME的FedWatch工具，投資者預計美聯(lián)儲將在12月再次降息25個基點。

　　雷·達里奧等市場專家警告稱，美聯(lián)儲的寬松周期可能會助長市場泡沫。

　　5．信用利差擴大

　　高盛指出，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前夕，信用利差出現(xiàn)擴大。

　　信用利差指債券或信貸工具收益率高于國債等基準收益率的部分——投資者感知風險上升并要求更高回報作為補償時，信用利差就會擴大。

　　目前信用利差仍處于歷史低位，但近幾周已開始擴大。

　　ICE美銀美國高收益?zhèn)笖?shù)（High Yield Index Option-Adjusted Spread）顯示，截至上周，信用利差上升至3.15%，較10月底的2.76%擴大了39個基點。

　　高盛策略師表示，上世紀90年代，這些警示信號在互聯(lián)網(wǎng)泡沫實際破裂前至少兩年就已出現(xiàn)，并補充稱，他們認為AI交易行情仍有上漲空間。