茅臺業(yè)績的大考“一增一降”結(jié)構(gòu)引人關(guān)注。作為公司基本盤的渠道茅臺酒（以飛天茅臺為代表）表現(xiàn)穩(wěn)健，第三季度營收同比增長約7.3%。壓力迎但作為第二增長曲線的顯現(xiàn)系列酒（以茅臺1935為代表）卻遭遇重挫，第三季度營收同比大幅下降約34%。貴州市場分析認為，茅臺這與戰(zhàn)略單品茅臺1935的季度價格持續(xù)下滑密切相關(guān)，其市場價格自上市以來已跌超六成。大考

　　此外，渠道財報中的壓力迎兩項數(shù)據(jù)也透露出渠道壓力。截至三季度末，顯現(xiàn)茅臺的貴州合同負債（即經(jīng)銷商預(yù)付款）余額為77.49億元，同比減少約22%，茅臺顯示出經(jīng)銷商打款意愿有所降低。季度同時，大考公司的應(yīng)收票據(jù)從年初的19.84億元激增至52.10億元，業(yè)內(nèi)人士指出，這可能是公司為緩解經(jīng)銷商資金壓力而采取了更寬松的信用政策。

　　面對年初設(shè)定的“全年營收增長約9%”的目標，茅臺在前三季度6.36%的增速下，第四季度無疑面臨巨大的沖刺壓力。

　　茅臺的微增是整個白酒行業(yè)“渡劫”的縮影。業(yè)內(nèi)人士對環(huán)球網(wǎng)記者分析認為，行業(yè)困境源于需求與渠道的雙重壓力。一方面，中秋、“十一”雙節(jié)消費旺季表現(xiàn)不及預(yù)期，宴請等場景表現(xiàn)乏力；另一方面，渠道社會庫存高企，價格“倒掛”現(xiàn)象普遍，經(jīng)銷商資金緊張，進貨意愿低迷。當前行業(yè)整體低迷并可能持續(xù)至明年二季度。

　　盡管基本面尚未改善，但資本市場已開始出現(xiàn)不同的聲音。國信證券首席經(jīng)濟學(xué)家荀玉根認為，白酒等價值板塊的性價比正逐漸顯現(xiàn)。

　　在行業(yè)深度調(diào)整期，貴州茅臺能否憑借其強大的品牌護城河穩(wěn)住陣腳，并引領(lǐng)行業(yè)走出“冰點”，將成為市場未來關(guān)注的焦點。（文馨）

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